五大券商周三看好6板块21股

煤炭行业:环保高压下,焦企高利润可持续性较强 荐2股

类别：行业研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：陈雳 日期：2018-09-04

周报观点:焦炭现货价格或已见顶

本周,川财能源指数上涨1.02%,沪深300上涨0.28%。周内焦炭价格在供需紧张背景下延续上涨趋势,日照港二级冶金焦、吕梁准一级冶金焦、唐山准一级冶金焦价格周环比分别上涨120、140、130元。本周焦化企业生产仍受环保督查影响较大,山西地区焦化厂在环保检查及地方环保自查影响下开工下降,徐州地区焦企被要求重新焖炉整顿,整体来看环保高压下焦炭供给将难放量。需求端,钢厂在高利润背景下维持高开工,叠加北方部分钢厂面临焦炭补库存促使焦炭需求维持旺盛。尽管当前焦炭供需仍相对紧张,但综合考虑到焦炭前期已有较大涨幅及近期部分焦化厂第七轮提涨失败,我们认为当前焦炭现货价格或已见顶,但供给收缩大背景下焦企有望继续维持400-500元的吨焦利润。继续看好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企,相关标的为山西焦化(600740)、金能科技(603113)。 动力煤方面,近期气温回落促使电厂耗煤水平下降,煤炭库存增幅较大,本周电厂煤炭库存可用天数周环比上涨两天至22天。当前终端库存较高、电厂采购煤炭意愿较弱仍是压制煤炭价格的主要原因,综合到煤炭消费旺季已过,电厂耗煤水平回落确定性较强,水电替代效应仍存等因素,判断内动力煤现货价格或难大幅上涨。

行业、公司要闻:临汾市公布重点工业企业差异化生产管控方案

1)临汾市公布重点工业企业差异化生产管控方案,方案要求从文件下发之日起,到2018年“秋冬防”期开始止,对临汾盆地平川区域相关企业实施差异化生产管控。(西本新干线);2)今年大秦线秋季集中检修计划于9月29日展开,至10月23日结束,共为期25天。(煤炭网);3)近日国家能源局印发2018年各省(区、市)煤电超低排放和节能改造目标任务的通知。要求继续加大力度推进煤电超低排放和节能改造工作,中部地区力争在2018年前基本完成,西部地区在2020年完成。(国家能源局)

价格:唐山二级冶金焦周环比上涨4.96%

环渤海动力煤5500K报568元/吨,周环比持平;唐山二级冶金焦报2540元/吨,周环比上涨4.96%;秦皇岛至广州运费报39.5元/吨,周环比下跌4.82%;秦皇岛至上海运费报47.5元/吨,周环比上涨11.76%。

库存:秦皇岛港口煤炭库存继续上涨

截至本周末,秦皇岛港煤炭库存报623万吨,周环比上涨2.47%;曹妃甸港煤炭库存报486万吨,周环比下跌5.49%;天津港煤炭库存报191万吨,周环比下跌1.04%;京唐港煤炭库存报192万吨,周环比下跌4.95%。

风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。

食品饮料:H1稳定收官,下半年依旧关注行业龙头 荐8股

类别：行业研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张月彗 日期：2018-09-04

上周板块及上市公司表现

食品饮料板块上周呈现窄幅震荡走低态势,全周收于10089.51点,下跌1.15%,跑赢上证指数1.00个百分点。一级行业多数收跌,食饮当周排名至第22位。二级子行业涨跌各半,肉制品(1.55%)、白酒(0.27%)、食品综合(0.01%)、三板块收涨,乳品(-7.25%)、啤酒(-2.56%)、黄酒(-2.035)跌幅相对较深。从个股来看,当周个股下跌家数较多,除加加食品、麦趣尔2家停牌之外,当周有20家收涨,2收平,54家收跌。开源食品投资组合跌幅0.85%,跑赢申万食品饮料指数0.29个百分点;全年涨幅0.23%,跑赢申万食品饮料指数12.73个百分点。

行业数据追踪

上游产品价格方面,猪肉板块整体向上,仔猪价格上升0.20元至25.90元,生猪价格下跌0.23元至13.48元,猪肉价格上涨0.06元至20.49元。乳品价格涨跌不一,牛奶价格持平至11.57元,酸奶价格下跌0.01元至14.34元,国外品牌婴儿奶粉上涨0.03元至227.43元,国内品牌婴儿奶粉下降0.18至181.07,中老年奶粉下降0.06元至95.10元。小麦价格上涨6.50元至2445.80元/吨;玉米价格上涨1.40元至1771.00元/吨;黄豆价格上涨8.10元至3660.80元。白砂糖价格上涨0.04元至11.44元/公斤。

2018H1食品饮料业绩简述

食品饮料板块上市公司中报已经全部披露完毕,实现营业收入2953.03亿元,同比增长16.44%,实现归属于母公司股东净利润529.48亿元,同比增长31.87%,ROE达到10.91%,毛利48.99%,净利达到18.69%。食品加工和饮料制造两板块均呈现稳步增长,由于上半年白酒依旧处于良性上升区间,以及软饮料板块增速显著带动饮料制造板块增速高于食品加工板块。白酒、其他酒类、葡萄酒以及大众品里的调味品板块毛利率较高,带动整个板块毛利接近50%。整体来看,三级子行业中白酒、啤酒、调味品、乳品等子行业依旧景气度较高,下半年板块有望维持稳定增长格局。

投资策略

短期来看,板块短期回调整理预计还未完毕,估值持续得到修复后更具吸引力。从基本面来看,8月进入上市公司中报密集披露期,食饮板块业绩整体较为稳定,部分龙头业绩表现亮眼,可关注股价表现。从长期来看,我们对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑依然存在。细化到子行业,对乳制品、大众品等子行业来说,一线城市由于人均收入相对较高,消费升级启动较早,升级空间相对饱和,我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导,次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点,消费升级整体提速。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,同时分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,高端啤酒进口增长迅猛,消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升,给于啤酒行业产品升级的机会,可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐泸州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、西王食品(000639)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132),建议关注桃李面包的表现。

风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险

电子行业:A股半导体材料公司表现优异 荐1股

类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城,蔡靖 日期：2018-09-04

上周行情回顾。上周,费城半导体指数上涨了1.84%,台湾电子指数上涨了3.88%,申万电子指数下跌了0.42%,在所有申万行业中,申万电子指数涨跌幅排名第

11。从细分板块来看,上周申万电子各主题板块上涨最多为LED 板块(+2.15%)。上周电子板块中,有64家公司上涨,14家公司持平,145家公司下跌。其中涨幅比较大的公司是百华悦邦(+13.55%)、鸿利智汇(+11.87%)、欣旺达(+9.11%)、瑞丰光电(+9.00%)、视源股份(+8.73%)。

上周行业观点。根据近期IC Insights 发布的报告,2018年上半年全球半导体产业前十五大企业合计实现营收1823.33亿美元,同比增长24%,没有同比下降的企业。我们对A 股上市的33家半导体上市公司进行了统计,这33家公司共实现营业收入539.95亿元,同比增长13.24%。与国际半导体巨头相比,成长速度较慢。从具体细分板块来看,集成电路板块的上市公司合计实现营收486.30亿元,同比增长12.02%;分立器件板块的上市公司合计实现营收31.00亿元,同比增长21.17%;半导体材料板块的上市公司合计实现营收22.64亿元,同比增长32.34%,表现优异。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是,关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力,例如光学元件、显示器件板块,具有较高的成长空间。二是,关注国家重点扶持的细分板块,如半导体。

重点推荐公司。全志科技:全志科技是A 股唯一一家拥有独立自主IP 核的芯片设计公司,从事系统级大规模数模混合SOC 及智能电源管理芯片设计。全志科技主要产品为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。公司的智能终端芯片主要应用于智能硬件、专业视像、平板电脑、车载等领域。目前,公司的智能终端芯片在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面的技术达到世界领先水平。2014年公司相继成立车联网事业部和智能硬件团队。在车载领域,作为行业内领先的智能管理芯片厂商,公司已经量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等市场,客户包括凌度等国内外优质企业。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等领域,同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系,应用前景可观。在智能音箱领域,全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一,产品为国内主流企业广泛认可。2018年上半年,受益于公司智能音箱产品出货量大幅增长,以及车联网产品出货的增长,公司营业收入在大幅增长的同时,实现了结构的显著改善。

风险因素:宏观经济增长不及预期;技术创新,新产品替代现有产品。

钢铁行业:唐山钢企9月份将继续停限产 荐3股

类别：行业研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：陈雳 日期：2018-09-04

周报观点:唐山钢企9月份将继续停限产

本周,川财金属材料指数下跌1.18%,沪深300上涨0.28%。环保政策空窗期背景下,旺季需求启动偏慢引发市场担忧,本周钢材价格有所回调。从库存数据来看,本周螺纹钢钢厂库存大幅增长17.84万吨,反映终端需求疲软及贸易商出于当前钢价过高 考虑采货意愿较差。需求表现平稳背景下,供给端新的环保限产动作或可成为促使钢价反弹的动因。据悉,唐山地区钢企将于9月份继续停限产,停产幅度不低于8月份;临汾地区第一批环保要求的钢厂已自昨日起陆续停产,临汾钢厂停产将带来日均1.35万吨的钢材减产量;唐山继续限产落地及临汾限产有望打消市场前期对9月份钢铁供给或将扩大的担忧,从而扭转当前钢价颓势。

中长期来看,我们认为下半年钢铁基本面有望维持供需偏紧状态。供给端,采暖季限产区域扩大至汾渭平原及长三角地区将使得今年钢铁供给收缩幅度加大。需求端,房地产施工面积、新开工面积维持高增长保障后续地产用钢需求;“补短板”政策导向下各地政府工程在建项目加快施工,基建发力有望为钢铁需求带来新增量。整体来看,需求尚可、供给收缩,下半年钢铁供需有望继续向好。继续看好基本面稳健、盈利确定性高的钢铁版块,个股方面看好受限产影响较小的南方钢企,相关标的为三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。

价格:本周钢材价格回落

现螺纹、热卷最新期货价格分别为4086、4064元/吨,周变动分别为-5.72%、-5.58%;现唐山66%铁精粉价格676元/吨,周涨幅0.70%。巴西、澳洲铁矿石到岸价分别为750、510元/吨,周变动分别为-0.66%、-0.39%。巴西-中国和澳洲-中国海运费分别为22、8美元/吨,周变动分别为-3.07%、-8.00%。山西二级冶金焦报2390元/吨,周涨幅5.29%。

利润:钢材利润继续下降

加权生铁和钢坯成本分别报2205、2732元/吨,周涨幅分别为0.95%、0.68%。分产品看,螺纹、线材、热卷、冷板、中板的加权利润分别为923、1058、609、716、678元/吨,周变动分别为-104、-87、-58、-24、-38元/吨。

产销存:热卷社会库存下降明显

截至本周末,社会库存总计995.01万吨,周环比下跌0.99%;分产品来看,现建筑用钢、热卷的库存分别为569.17、210.52万吨,周变动幅度分别为0.05%、-3.90%。上周建筑用钢终端采购变动为-21.93万吨,周变动-22.90万吨。上周建筑用钢产量为470.16万吨,周环比增长0.45%。

风险提示:原材料价格波动,宏观政策变化,下游需求变化。

零售行业:黄金珠宝和百货龙头表现稳健 荐3股

类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,邬亮,孙路 日期：2018-09-04

零售行业:整体复苏力度减弱,部分子行业的龙头企业表现稳健 零售行业主要的74 家上市公司1H2018 营业收入同比增长10.37%,增速较1H2017 上升1.28 个百分点,归母净利润同比增长53.28%,增速较1H2017 上升25.09 个百分点,扣非归母净利润同比增长6.20%,增速较1H2017 下降44.09 个百分点。2Q2018 营业收入同比增长10.17%,增速较1Q2018 下降0.27 个百分点,归母净利润同比增长103.13%,增速较1Q2018 上升89.36 个百分点,扣非归母净利润同比减少12.34%,而1Q2018 同比增长23.60%。我们认为1H2018 零售行业复苏力度减弱,主要子板块表现较为平淡,部分龙头企业表现稳健,建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。

黄金珠宝行业:受益于避险需求的增长,看好黄金产品占比高的龙头 黄金珠宝行业主要的13 家上市公司1H2018 营业收入同比增长17.92%,增速较1H2017 上升12.60 个百分点,扣非归母净利润同比减少17.89%,而1H2017 同比增长2.20%。我们认为在国内房地产价格调控、国际冲突不断的背景下,居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长,黄金类产品销售将有较好的表现,看好黄金产品占比高的龙头老凤祥。

百货行业:与可选消费关联性较大,全国性百货龙头表现稳健 百货行业主要的31 家上市公司1H2018 营业收入同比增长1.38%,增速较1H2017 下降3.08 个百分点,扣非归母净利润同比增长17.11%,增速较1H2017 下降11.45 个百分点。我们认为百货行业与化妆品、服装等可选消费关联性较大,短期受到中美贸 易摩擦等多方面因素的影响。主要百货公司收入端仍没有明显复苏,业绩释放持续性需要时间观察。建议关注全国布局、扩张性强、表现稳健的天虹股份和王府井。

超市行业:业态变革较大,新模式项目盈利能力弱 超市行业主要的9 家上市公司1H2018 营业收入同比增长10.49%,增速较1H2017 上升5.02 个百分点,扣非归母净利润同比增长7.64%,增速较1H2017 下降67.44 个百分点。由于行业处于业态变革期,新模式项目盈利尚需时日,通胀水平未达预期,社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨,我们对超市行业持谨慎观点。

风险提示:居民消费需求增速未达预期,消费需求地区分布不均,地产后周期影响部分子行业销售增速,人工费用上涨速度过快。

交通运输:第二轮环保督查加速,“公转铁”落实 荐5股

类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：姚遥,商田,关鹏 日期：2018-09-03

铁路:新一轮环保督查加速“公转铁”落实,运量推升基本面改善

根据生态环境部印发《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》中安排,8月20日起,生态环境部将对“2+26”城市、汾渭平原11城市开展新一轮全面督查,督查包括是否对运输结构及运输方式进行调整,2018年年底前,重点区域沿海主要港口,包括天津港、唐山港、黄骅港等煤炭集港须改由铁路或水路运输;新、改、扩建涉及大宗物料运输的建设项目,原则上不得采用公路运输。

上半年铁路货运保持高位景气,共完成货运量19.6亿吨,同比增长7.7%,在去年同期增长15.4%的基础上保持高位景气,货物周转量占比相应由去年的14.3%上升至14.8%。表明“公转铁”重拳出击效果已有显现,预计货运结构性转换需求将对铁路量价带来长效性改善,推荐:铁龙物流。

快递:18H2价格下行压力加剧,份额争夺愈演愈烈

7月开始,龙头快递公司市场份额争夺加速,韵达7月单件价格下滑约16%,申通、圆通剔除收购加盟商等原因,预计价格下降幅度大致类似。前期发布了快递行业深度报告,强调从成本和现金流两个角度去看快递行业的竞争格局。当前行业增速已由过去40-50%的高增速放缓至25%附近,行业高增长的红利逐步褪去,个体问题将逐渐凸显。

加盟制快递行业本身因品牌差异度低因此唯有价格是唯一竞争力,因此预计18年下半年行业竞争压力将进一步加速。建议待行业性价格战过后寻找成本端管理优异但股价因短期利润率承压而下调的优质个体。关注由市场波动带来的龙头企业投资机会:韵达股份,顺丰控股。

航空:航班紧调控落地,供需改善长逻辑不变,静待外部因素出清

供需改善是航空盈利向上的长期逻辑:1)需求端,消费升级大潮下因私需求逐步崛起,18H1民航客运量同比增长12.4%。2)供给端,供给调控背景下,繁忙机场运营的主基地航司数量以及始发航班数量均受到严格限制,龙头航司供给集中度得到提升,18H1三大航ASK累计增长11.4%,高于去年同期的7.9%,而非三大航由43.5%降至17.6%。此外,票价市场化稳步推进,引导优质航线价值重估。当前市场风险偏好下移导致短期油汇扰动对股价形成明显负面压制,待外部因素企稳,推荐关注:南方航空、中国国航。

风险提示

宏观经济下行;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。