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新能源汽车：龙头优势明显 静待毛利率调整
2018-09-06 11:37:33 来源：金融界网站
光大证券
新能源汽车产业链2018年中报已披露完毕。我们根据产业链将全行业公司划分为11个细分领域，选取样本公司共109家（A股70家，新三板39家），2018H1全产业链样本公司整体收入增速37.1%。2018H1细分业务收入增速超过40%的板块包括原材料-钴、原材料-锂、正极材料-钴系、锂电设备，总体来看，以中上游为主；2018H1细分业务毛利率上涨的板块包括原材料-钴、原材料-锂、热管理，其他板块毛利率均出现下跌。
原材料：钴/锂/铜箔整体收入分别为227.3/64.3/17.9亿元，同比+64%/+45%/+12%，平均毛利率分别为38.3%/57.9%/24.2%，同比+2.9/+6.1/-0.2pcts。
正极材料：钴系正极材料/LFP整体收入107.8/8.9亿元，同比+41.4%/+10.7%，平均毛利率分别为15.0%/21.0%，同比-6.0/-6.1pcts。
负极材料：整体收入26.7亿元（+32.6%），毛利率29.0%（-5.9pcts）。
隔膜：整体收入13.1亿元（+1.2%），毛利率34.2%（-14.3pcts）。
电解液：整体收入32.8亿元（+6.9%），毛利率28.4%（-11.8pcts）。
动力电池：整体收入120.9亿元（+32.2%），毛利率29.8%（-4.6pcts）。
锂电设备：整体收入29.4亿元（+44.8%），毛利率39.9%（-0.8pcts）。
电机电控：整体收入22.1亿元（+29.3%），毛利率18.9%（-4.5pcts）。
热管理：整体收入70.1亿元（+12.2%），毛利率24.3%（+3.3pcts）。
充电桩及服务：整体收入8.5亿元（+3.9%），毛利率22.7%（-2.7pcts）。
整车：累计销量41.2万辆，同比+112%。
投资建议：
长期来看，汽车电动化的趋势有望催生出万亿级空间的新增市场，未来在整车制造、动力电池、正负极材料（含原材料）、电机电控、充电桩等产业链各个环节有望成长出体量较大的公司。中短期，受到补贴退坡及结构性产能过剩等因素的影响，中下游环节的毛利率依然承压。我们建议关注新能源汽车产业链各环节的细分龙头，具体标的公司包括：宁德时代（300750.SZ）、杉杉股份（600884.SH，子公司杉杉能源）、璞泰来（603659.SH）、创新股份（002812.SZ，上海恩捷）、天赐材料（002709.SZ）、华友钴业（603799.SH）、天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、芳源环保（839247.OC）、贝特瑞（835185.OC）等。
风险分析：
新能源汽车政策变化带来负面影响；技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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