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医药行业：行业持续稳健增长 分化明显强者恒强
2018-09-07 11:04:38 来源：金融界网站
申万宏源
2018年上半年行业业绩增速稳健：2018年上半年医药板块实现营业收入6099亿元，同比增长21.6%；实现净利润549亿元，同比增长18.4%，实现扣非净利润509亿元，同比增长21.5%。分季度来看，2018年1Q、2Q收入增速分别为22.7%、20.5%，净利润增速分别为25.9%、12%，扣非净利润增速分别为29%、14.7%。
2018年上半年子行业和个股持续分化：（1）医疗服务：18H1收入增速为46.4%，净利润增速为41.3%，扣非净利润增速为35.1%。国家医改促进医疗服务行业大发展，民营资本进入医疗服务行业，药品零差率等促进医疗服务行业高增长。（2）生物制药：18H1收入增速为53.2%，净利润增速为-16%，扣非净利润增速为22.4%。血制品行业受到两票制及进口人白挤压，行业处于渠道调整期，预计随着渠道调整和产品结构优化，有望逐渐恢复；且板块受到长生生物数据缺失、以及上海莱士由于投资亏损8.6亿元等个别公司影响。（3）医药商业：18H1收入增速为15.2%，净利润增速为8.3%，扣非净利润增速为14.4%。两票制下分销业务受到影响，行业格局加速变革，龙头公司受益，并购和整合主线贯穿整个行业的发展。（4）医疗器械：18H1收入增速为19.3%，净利润增速为24.2%，扣非净利润增速为17.6%。平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高值耗材（骨科、心内科等）的突破发展是行业发展的主要动力。（5）化学原料药：18H1收入增速为20.7%，净利润增速为65.8%，扣非净利润增速为71.9%。原料药板块具有周期品属性，由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素，板块业绩增幅巨大，部分公司业绩及股价表现出色。（6）化学制剂：18H1收入增速为25.8%，净利润增速为22.8%，扣非净利润增速为20.1%。板块分化明显，收入端增速高于净利增速主要由于两票制下低开转高开影响，仿制药企业在降价大环境下承压，而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。（7）中药：18H1收入增速为17.8%，净利润增速为19.4%，扣非净利润增速为11.5%。一季度流感疫情下相关品种收入增速较快，二季度增速略有回落，中药注射剂受控费影响增速放缓。
板块表现回顾：上周医药板块下跌0.8%，表现排名第17，跑输大盘0.4个百分点；2018年年初至今医药板块下跌11%，表现排名第4，跑赢大盘11个百分点。目前医药板块2018年预测市盈率26.92倍，医药板块重点公司2018年预测市盈率34.98倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价75%、86%，上半年板块发力总体跑赢大盘，个股演绎趋势明显。
投资策略：医疗需求刚性，紧抓龙头，重点关注业绩确定性强、优质成长的个股。我们核心推荐以下标的：（1）创新药研发平台：药明康德、恒瑞医药、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业；（2）医保目录受益标的：华东医药、通化东宝、恩华药业；（3）不受政策影响的可选需求：长春高新、智飞生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶；（4）高端医疗器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物；（5）优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学；（6）连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；（7）业绩逐渐回暖的医药商业：上海医药、国药股份、瑞康医药。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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