央行等额对冲到期MLF 宽信用导向不改政策仍稳中偏松

　　中国央行公开市场周五等额续作了到期的MLF（中期借贷便利），因本周逆回购无操作无到期，当周全口径计算，公开市场操作量恰好对冲到期量。尽管近期传言颇多，令市场情绪略显谨慎，但央行稳健操作表明在宽信用导向延续的前提下，货币政策稳中偏松的态度未改。

　　分析人士并指出，虽然本周公开市场仅等量对冲到期的MLF，但考虑到美联储9月再度升息概率较大、中下旬跨月需求集中以及地方债继续密集发行等因素，本月再度进行MLF操作的可能性犹存。

　　他们并认为，央行目前倾向于放长钱的态度较为明显，一方面是宽信用需要长期资金支持，另外短期资金投放过度，也会加剧资金淤积在金融市场，不利于资金脱虚向实。

　　“月初流动性有点紧张，地方债发行提速，央行这么做（等量续作MLF）应该还是稳定流动性预期，以及配合地方债发行，”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮称。

　　中国央行稍早公告称，今日开展中期借贷便利（MLF）操作1，765亿元人民币，期限一年，利率仍持稳在3.30%，完全对冲到期量；同时未进行逆回购操作。

　　上海一银行交易员谈到，最近两天媒体有关8月央行进行了定向正回购的消息对市场心态有些影响，但该消息也不算新闻了，当时这个传言已传得沸沸扬扬；而且即便央行有相关操作也只是为了短期调节过于泛滥的流动性，不必过度解读，市场也基本消化了这一冲击，其后续影响应该很有限。

　　北京一基金交易员也表示，今日在公开市场操作前资金面仍稍显偏紧，但MLF操作量明朗后，流动性明显趋缓。

　　北京一银行交易员指出，虽然今日MLF等量续作，但9月份后续还有美联储升息、地方债发行等因素影响，而且还面临跨季，后续再进行一次MLF的可能性依然存在。

　　此前，央行在6-8月已经连续三个月均单月进行了两次MLF操作。

　　财政部之前曾发文要求，加快地方政府专项债券发行和使用进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

　　中央国债登记结算公司最新数据显示，8月地方债托管量净增7，120亿元，当月地方政府债发行量为8，829.7亿元，同比增长88%，环比增16.6%；截至8月末，今年累计发行30，508.37亿元。

　　美联储将于9月25-26日召开议息会议，市场普遍预计美联储会在9月会议上升息，但对于是否会在12月会议上再升息有些疑虑。

　　**保证稳定长期资金供给，支持实体经济**

　　从近两个月公开市场操作看，由于资金面基本维持稳中偏松，逆回购的使用频率下降，而MLF的单月操作规模提升明显；央行优先保证稳定的长期资金供给，以支持实体经济的态度十分明确。

　　刘东亮谈到，央行主要放长钱是因为短端资金一直偏松，8月初银行间七天回购利率一度大幅低于公开市场同期限逆回购利率，这一局面不是央行所希望的。

　　他并认为，从市场角度看，由于对9月进一步投放的预期仍存，如果MLF操作力度不够大，可能会催生降准预期。当然后续政策动向及力度，可能还需看8月社会融资规模增量数据改善是否明显。

　　8月上旬银行间市场七天质押式回购加权利率大幅跳水，一度跌至2.25%附近，而公开市场七天期逆回购利率近期一直持稳在2.55%。

　　德国商业银行中国首席经济学家周浩则称，央行未来一段时间内可能还会维持一个偏宽松但又相对平衡的态度，通过MLF投放的同时，短期流动性又不至太过宽松，即“有序宽松。”

　　自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

　　除SLO（短期流动性调节工具）、常备借贷便利（SLF）外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利（MLF）操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

　　此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款（PSL），并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。（完）